金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年(nián)同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，阿富汗是哪一年灭亡的4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤(méi)需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的阿富汗是哪一年灭亡的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地(dì)区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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