昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yī无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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