金(jīn)融界(jiè)5月8日消息今日早盘(pán)，A股市场(chǎng)银行板块再(zài)度(dù)走高(gāo)，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银(yín)行(xíng)涨超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银(yín)行年(nián)内(nèi)涨幅(fú)已(yǐ)超(chāo)过50％，中国(guó)银行、交通(tōng)银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮(yóu)储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的(de)研报(bào)中梳理了银行上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利(lì)于(yú)估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不再提金融让(ràng)利。银行业也(yě)开(kāi)始落(luò)实，比如一些地方小银(yín)行(xíng)下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)后，股份行也(yě)出现下调；而年(nián)初的低利率(lǜ)放贷现象也消(xiāo)失(shī)了，新发(fā)放贷款利(lì)率在(zài)上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利(lì)；另一个(gè)是(shì)中央(yāng)讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金(jīn)融让利有利(lì)于银行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开始的金融(róng)让利使(shǐ)银行(xíng)股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行(xíng)作为ROE较(jiào)高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正增长的情况下正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多，但(dàn)由(yóu)于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在政策(cè)导向的(de)改变对(duì)银行股是一种长(zhǎng)时间的(de)利好(hǎo)，有利于银行(xíng)估值(zhí)的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率(lǜ)连续(xù)下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期(qī)相关(guān)，现在(zài)已进入(rù)不(bù)良率下(xià)降周期。2020年底银行(xíng)业(yè)的不良贷款率(lǜ)开始下降，到今年一季度已(yǐ)经连续10个季度(dù)下降了，这有利(lì)于股价上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性(xìng)。目前市场还(hái)没充分意(yì)识(shí)，银(yín)行(xíng)股价刚刚(gāng)启动，如果不良率下降(jiàng)周期能够(gòu)持(chí)续验证，我们(men)认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资者对于地(dì)产(chǎn)和(hé)城投风险有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)的分(fēn)部门处理(lǐ)，地产上下游的很(hěn)多行业的债务(wù)风险已经解决。总(zǒng)体上银(yín)行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业(yè)绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去年(nián)一季(jì)度(dù)开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去(qù)年(nián)Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点的(de)原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定价，利率出现下(xià)降(jiàng)。这是一(yī)个已(yǐ)知利空，市场已经消化(huà)，所(suǒ)以银行股凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则会出现修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银(yín)行估(gū)值不会(huì)再有太(tài)多影响，疫(yì)情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑(jí)——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近(jìn)银行业出(chū)现存款利(lì)率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息差有比较正向的催化，是(shì)一个短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月底的政治局会议(yì)并未如(rú)市场预(yù)期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银(yín)行业是另一个(gè)短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层(céng)面罗(luó)列了一下(xià)两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市(shì)场出(chū)现资产荒，一些稳定的高(gāo)股息行业会(huì)成为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视(shì)提(tí)高国(guó)企ROE，很多(duō)做股票投资(zī)或凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则股(gǔ)权(quán)投资的国企央企可(kě)以投资(zī)ROE相对高的银(yín)行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来(lái)银行股上涨的(de)持续性，海通(tōng)国际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态(tài)度。该机构认(rèn)为，接下来(lái)的5-7月份的(de)业(yè)绩真空(kōng)期，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环(huán)境、政策规(guī)划以及市(shì)场交易情(qíng)绪，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下(xià)银(yín)行股不会出现大(dà)幅回撤。关于(yú)如何(hé)避免可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选择业绩好(hǎo)但(dàn)股价还未上涨的(de)小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行(xíng)的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上市银行(xíng)不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫情(qíng)影响的消退和经济(jì)的(de)稳步复苏，银行不良(liáng)生成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数(shù)银行(xíng)关注率(lǜ)环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继(jì)续保持充(chōng)裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经(jīng)过去，展望而(ér)言，经济复苏(sū)态势良好，企业经营(yíng)环境改善、居民信心(xīn)提升，叠加(jiā)地产政策的(de)持(chí)续宽(kuān)松，银行(xíng)的资产质量(liàng)表现有望延续(xù)向好(hǎo)态(tài)势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业(yè)2023年中期投资策略报告(gào)中(zhōng)表示，经济复苏(sū)进(jìn)行时，银行(xíng)重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催(cuī)化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则下半年企(qǐ)业贷(dài)款需求高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需求复苏。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面，优质房地产融资(zī)风险(xiǎn)缓(huǎn)解(jiě)；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民还款(kuǎn)能力提升(shēng)下长期向好，银(yín)行资产质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议(yì)大(dà)小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在近期表示(shì)，看好全年盈利能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置(zhì)价值提升。该机构认(rèn)为1季报行业盈利增(zēng)速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受资产重定(dìng)价以及居民端复苏(sū)低于预期的影响。展望后续季(jì)度(dù)，国(guó)内经济(jì)向好(hǎo)趋势不变，在(zài)此背景下(xià)，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修复仍(réng)然值得期(qī)待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年表现，考(kǎo)虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低(dī)位(wèi)且尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前(qián)水平，在后(hòu)续盈利(lì)有望逐(zhú)季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则